浙江一家低调的上市公司，在短短一个月内股东数量激增72.04%。许多人或许对万凯新材这个名字感到陌生，但实际上，他们早已间接消费过这家公司的产品。凭借为农夫山泉、可口可乐等知名品牌供应饮料瓶，这家企业已悄然成长为行业内的隐形冠军。今年上半年，其营收增长超过17%，归属母公司股东的净利润更是飙升了约910%。

半年营收突破96亿

农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈……这些饮料品牌几乎无处不在，已成为日常生活的必需品。然而，鲜有人知的是，在这些饮料巨头的背后，隐藏着一家不为人知的企业。

这家企业就是万凯新材。普通消费者可能从未听说，但它已成功上市，许多人都在间接使用它的产品。没错，它正是这些饮料品牌塑料瓶的供应商。可以说，它的产品与这些饮料品牌一样普及。当你饮用饮料时，很可能也在间接消费万凯新材的PET包装。

万凯新材总部位于浙江海宁——浙江省直辖县级市，由嘉兴市代管。其核心业务是瓶级PET，即食品包装材料，典型下游应用包括饮料瓶、食用油瓶、日化包装瓶等，覆盖日常生活方方面面。

最近，这家默默赚钱的万凯新材，因业绩亮眼而在资本市场获得更多关注。

财报数据显示，2026年上半年，万凯新材实现营业收入96.52亿元，同比增长17.52%；归母净利润为5.62亿元，同比增长约910%；扣非后归母净利润为3.46亿元，同比增长971.52%。

尽管业绩惊人，但了解这家隐形巨头的人并不多，其掌舵人沈志刚更是极少公开露面。因此，这家企业显得颇为神秘。事实上，故事的开端，是一位“宁可睡地板，也要当老板”的浙江人，从两台梭织机起步创业。

20世纪90年代，失业的沈志刚看到周围人都在织布、卖布，心想别人能做，自己也能行。于是，凭借做过机修工的经验，他买了两台梭织机，搭建一个小厂房开始创业。到1997年，沈志刚已拥有32台梭织机，并成立了杭州申达化纤有限公司。

这便是正凯集团的前身。正凯集团是上市公司万凯新材的控股公司。

1974年出生的沈志刚是杭州萧山人。萧山是全国重要的化纤产业基地。改革开放以来，纺织行业门槛低，家庭作坊和小型纺织厂遍地开花，萧山、绍兴一带形成了纺织产业集群。乘着区域经济发展的东风，沈志刚迅速从中赚到了第一桶金。

随着竞争加剧，一些企业开始向上游化纤原料环节延伸，并积极开拓国际市场。沈志刚也不例外，带领企业不断扩张业务，由此形成了正凯集团。

到2006年，正凯集团已成为一家集纺织、贸易、置业、投资于一体的集团化民营企业。两年后，已具规模的正凯集团走出杭州，开拓了新业务。

2008年，沈志刚从萧山跨江来到海宁，原计划投资新建一个纺织化纤项目。然而，受金融危机影响，纺织业前景不明朗。好在考察过程中，他发现食品包装市场需求大、受经济形势影响较小，于是毅然放弃原计划，转而将新厂投入PET行业。

正凯集团投资设立的万凯新材（前身为正凯差别化纤维有限、万凯有限）随即诞生。

与沈志刚一起创业的还有他的姐夫肖海军。从早期的正凯集团到后来的万凯新材，肖海军一直担任重要职务。目前，沈志刚是万凯新材的董事长，肖海军为副董事长、总经理。

回忆万凯新材成立初期，沈志刚与肖海军都格外兴奋，但也坦言“看尽了冷眼”。

据《嘉兴日报》报道，那段时间，沈志刚和肖海军非常兴奋，两个外行人亲自下场。面对陌生领域，他们带领初创团队，与高薪挖来的专家一起，在仅有一条生产线上反复钻研。为鼓励员工创新，沈志刚还推出了一套极具吸引力的激励措施：奖金“上不封顶”。

做瓶级PET，不仅要攻克产品难题，找到下游大客户才是关键。

如何打入市场？“作为一家名不见经传的民营小企业，我们面对的客户都是像娃哈哈、可口可乐、农夫山泉这样的大品牌，要成为这些饮品包装的供应商，比登天还难。”沈志刚已记不清那时吃了多少“闭门羹”。

直到两年后，万凯新材终于拿到大厂订单。“对方特意打电话来说，经过几个月的反复测试，我们的包装在稳定性上表现突出。”肖海军说。

2022年3月，万凯新材上市。上市当年，公司营收规模翻倍，直逼200亿元。万凯新材在招股说明书中称，其拥有180万吨/年的瓶级PET产能，规模位居全球前列，主要客户已拓展至农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈、康师傅、达能等多家国内外知名食品饮料巨头。

2026年上半年，得益于行业供给侧优化、销售价格获得支撑、内需复苏与旺季驱动，万凯新材在行业周期变化中实现了爆发式增长。5月上旬，万凯新材股价达到阶段性高点，收盘总市值一度接近180亿元。

由此，沈志刚彼时的财富也创下新高，持股市值超过67亿元。截至8月31日，万凯新材股东数大增72%，达到4.15万户的新高。

一门“量大利薄”的生意

万凯新材的核心是瓶级PET，营收占比约96%；大有光PET产品占比仅约2%。瓶级PET主要用于食品饮料包装等。大有光PET，通俗地说，就是生产时几乎不加消光填料的PET，成品具有高透亮、高光泽特性，下游用途包括制膜、纺丝等。

产品结构决定了万凯新材处于一个强周期赛道。

所谓PET，指的是聚对苯二甲酸乙二醇酯，是一种合成高分子材料，属于聚酯类热塑性塑料。瓶级PET也称为聚酯瓶片，主要原料为精对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG），其中PTA源头为原油，乙二醇有石油基、煤制两类工艺。因此，其价格随国际油价、石化产能周期波动。

PET瓶片产能具有“集中建设、集中释放”的重资产属性，行业集中度高，每一轮产能扩张期都可能击穿行业利润防线，随后，通过减产、停产等去产能，利润又被逐步修复。

身处产能驱动型的强周期大宗化工品行业，产品同质化极强，品牌溢价无从谈起，巨头们虽然营收规模大，但利润薄弱且会大幅起落。因此，这并不是一个“很性感”的赛道。

这个行业有一个关于盈利的核心指标叫加工价差，即瓶片售价减去原材料成本。说白了，万凯新材赚的就是加工费。

自上市以来，万凯新材的业绩波动很大，高增长并不可持续。2024年，公司甚至在营收超过172亿元的同时，产生了3亿元的净亏损，原因是行业新增产能快速释放，供给过剩，竞争加剧，价差水平徘徊在低位，导致公司主业亏损。2024年，万凯新材毛利率仅0.86%。

2025年，在市场深度调整、“反内卷”之下，瓶片行业逐渐减产自律、供需修复，主流企业主动控制产能，加工费小幅回暖。此外，作为行业巨头，万凯新材还通过控制成本、把握采购销售节奏，终于实现扭亏。

2025年，万凯新材实现营业收入154.94亿元，同比下降10.08%；归母净利润为1.69亿元，同比增长156.37%；毛利率为3.48%，同比上升2.62个百分点；净利率为1.08%，上升了2.83个百分点。2026年上半年，业绩迎来大反转。

不过，从更能反映主业真实盈利水平的扣非净利润来看，2025年，万凯新材实现0.42亿元，2026年上半年为3.46亿元，均远低于净利润。本质上，这依然是一门薄利生意。

一瓶饮用水最大的成本，不是水，而是包装。在农夫山泉的成本中，原材料和包装成本占比最大。农夫山泉招股说明书显示，PET、纸箱、标签、收缩膜等用于包装的材料，占其销售成本的比重约63%，其中，单PET就占了近32%，是最大成本项。

不过，饮料行业能讲“水源”“大自然搬运工”“0糖”的故事，有品牌溢价，利润率很高，如农夫山泉的毛利率常年维持在60%左右，净利率在30%左右。所以，包材价格的波动对业绩的影响较小，主营业务的高毛利也更容易稀释掉成本波动。

作为农夫山泉、娃哈哈的“浙江老乡”，万凯新材则不同，利润薄如纸片，原材料价格、行业产能的周期波动，会很大程度影响到业绩，有时候会实现高增长，有时候则会产生亏损。通过开云在线登陆入口，公司也在探索更多市场机会。

本文来自微信公众号“财经天下WEEKLY”，作者：张向阳，36氪经授权发布。